一区二区三区四区视频_亚洲三级网站_久久天堂av综合合色蜜桃网_www.亚洲_精品国产31久久久久久_欧美电影一区

　　衍生品模式創(chuàng)新對完善市場參與主體、加強(qiáng)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的積極影響

　　——天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”實(shí)證研究

　　農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨都是政府服務(wù)農(nóng)業(yè)、保障民生的重要金融工具。2016、17年中央一號文件從國家政策層面對保險(xiǎn)加期貨的對接創(chuàng)新模式予以了肯定。“十三五”規(guī)劃綱要也明確要求穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)加期貨模式的試點(diǎn)，國家通過市場化軌道推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制改革的步伐又向前邁進(jìn)了一步。保險(xiǎn)加期貨的創(chuàng)新模式對于確保農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理具有重大意義和積極影響，在發(fā)揮了保險(xiǎn)公司和期貨公司精算和風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí)，增強(qiáng)了財(cái)政支農(nóng)資金使用的透明度和有效性。

　　本文在分析保險(xiǎn)加期貨創(chuàng)新模式的實(shí)施背景以及理論可行性的基礎(chǔ)上，運(yùn)用了實(shí)證案例及對比研究的方法，指出了中國保險(xiǎn)加期貨創(chuàng)新模式對于農(nóng)業(yè)改革、農(nóng)民增收、完善期貨市場參與者結(jié)構(gòu)的積極作用，并梳理了美國農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式的發(fā)展歷程和經(jīng)驗(yàn)做法，為國內(nèi)衍生品模式創(chuàng)新提供了具有實(shí)操性的參考意見。

　　關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)+期貨；天然橡膠； 模式創(chuàng)新；農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革；美國聯(lián)邦農(nóng)作物保險(xiǎn)

　　2017年中央一號文件在第六部分“加大農(nóng)村改革力度,激活農(nóng)業(yè)農(nóng)村內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力”中明確指出：深入推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)市場建設(shè),積極引導(dǎo)涉農(nóng)企業(yè)利用期貨、期權(quán)管理市場風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。“保險(xiǎn)+期貨”連續(xù)兩年被寫入中央一號文件，是利用金融衍生工具保障農(nóng)民收入、轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新模式，經(jīng)過兩年的試點(diǎn)，其重要意義及推廣價(jià)值已獲得中央及各界充分肯定。

　　5月26日，上海期貨交易所（以下簡稱上期所）舉行“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目簽約儀式，23家期貨公司與上期所簽署了項(xiàng)目合作協(xié)議書。自此，由上期所發(fā)起并支持的天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目正式啟動(dòng)，上期所專門投入扶持資金3960萬元，覆蓋海南省、云南省15個(gè)貧困區(qū)縣，其中14個(gè)為國家級貧困縣，涉及天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量約36000噸，種植面積約40萬畝[1]。

　　除此之外，2016年以來鄭州商品交易所支持的富寧白糖“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目在云南富寧縣順利開展，兩個(gè)棉花“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)在新疆和湖北相繼落地；大連商品交易所支持的吉林省玉米“保險(xiǎn)＋期貨/期權(quán)”項(xiàng)目、黑龍江省嫩江縣開展的大豆“保險(xiǎn)＋期貨”項(xiàng)目等都旨在引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，推出“期貨＋保險(xiǎn)”這一服務(wù)“三農(nóng)”的新模式，為解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)貼問題探索新路。 從實(shí)際試點(diǎn)情況和取得的成效來看，2016年“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)包括3個(gè)大豆項(xiàng)目和10個(gè)玉米項(xiàng)目均發(fā)生賠付，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)戶價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移[2]。

　　通過保險(xiǎn)的方式來補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)，補(bǔ)貼保險(xiǎn)費(fèi)，不僅優(yōu)化財(cái)政價(jià)格補(bǔ)貼方式而且豐富了保險(xiǎn)品種，滿足農(nóng)村需求，完善了市場參與者結(jié)構(gòu)。期貨行業(yè)利用衍生品模式的創(chuàng)新為保險(xiǎn)公司、為農(nóng)業(yè)、農(nóng)民提供一個(gè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的市場、風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，推進(jìn)金融市場更好地服務(wù)于農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　一、衍生品模式創(chuàng)新對完善市場參與者結(jié)構(gòu)的啟發(fā)

　　(一)國內(nèi)天膠現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)劇烈、膠農(nóng)救濟(jì)途徑單一缺乏避險(xiǎn)工具

　　我國是全球最大的天然橡膠消費(fèi)國。2016年，全球天膠總消費(fèi)量約為1265萬噸，其中，我國消費(fèi)量高達(dá)500余萬噸，占比約為38.5%，可謂一枝獨(dú)大。同年，全球天膠總產(chǎn)量約為1220萬噸，我國天膠產(chǎn)量約為80萬噸，占比6.5%。我國天膠自給率不足20%，進(jìn)口依賴度高。由于種植生長條件等因素限制，我國的天膠種植主要分布在云南和海南兩大產(chǎn)膠區(qū)，對于當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民來說，橡膠是他們主要的經(jīng)濟(jì)來源。自2010年以來，天膠價(jià)格逐年下跌，從43000元每噸的峰值，一度跌至2015年最低點(diǎn)的9000元。2016年以來，雖然天然橡膠價(jià)格有明顯的回升，但是由于影響價(jià)格的因素眾多，從季節(jié)性特征到氣候?yàn)?zāi)害、病蟲害等等不一而足，給天然橡膠生產(chǎn)利潤帶來很大的不確定性。與此同時(shí)，國內(nèi)橡膠生產(chǎn)成本大幅上升，與2011年相比，2016年橡膠每畝生產(chǎn)成本由1050元/畝漲到1800元/畝，橡膠膠乳收購均價(jià)卻由過去的2.5萬元/噸跌至9500元/噸。膠農(nóng)們辛苦勞作，收入不增反降，甚至出現(xiàn)割膠利潤不足以覆蓋割膠成本的現(xiàn)象[3]。

　　目前，國內(nèi)對于橡膠種植戶的農(nóng)業(yè)保護(hù)補(bǔ)貼政策尚不完善。膠價(jià)下跌時(shí)，國儲雖然適時(shí)收儲，但由于受到天膠儲存條件較高以及國儲收儲空間有限等客觀因素影響，被動(dòng)式的行政干預(yù)對于改善膠農(nóng)收入收效差強(qiáng)人意，而膠農(nóng)組織形式分散，缺乏避險(xiǎn)意識和工具，也使得棄割、停割等現(xiàn)象屢現(xiàn)報(bào)端。

　　（二）國內(nèi)天膠期貨市場日趨規(guī)模、市場參與者結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化和完善

　　上海期貨交易所于1993年上市天然橡膠期貨，從2003年起，上期所天然橡膠的規(guī)模開始全面超出東京工業(yè)品交易所和新加坡商品交易所等海外市場。近年來國內(nèi)天然橡膠期貨市場運(yùn)行穩(wěn)健，交流量和交易金額穩(wěn)步回升，持倉規(guī)模快速增長。2016年1-9月法人參與度約為36%左右，全年在30%以上。上期所天然橡膠價(jià)格已成為國內(nèi)市場的權(quán)威報(bào)價(jià)，也是國內(nèi)橡膠行業(yè)上下游企業(yè)購銷合同定價(jià)最重要的報(bào)價(jià)參考，與現(xiàn)貨市場的相關(guān)性高達(dá)0.95以上。但是由于膠農(nóng)們?nèi)狈I(yè)知識，這些上游的辛苦勞作者們并沒有能分享到資本市場的福音，反而由于膠價(jià)的劇烈波動(dòng)，給他們的生活和收入造成了負(fù)面影響。以海南為例：海南是我國重要的天然橡膠生產(chǎn)基地。目前全省共有膠園813萬畝，全年干膠產(chǎn)量36.11萬噸，占全國總產(chǎn)量的42%，橡膠從業(yè)人員有200多萬人，其中膠農(nóng)人數(shù)75萬人。近年來，由于橡膠市場價(jià)格持續(xù)低迷，尤其是2015年，橡膠價(jià)格跌破每噸1萬元，低于每噸的成本價(jià)1.5萬元，導(dǎo)致海南膠農(nóng)割膠積極性下降、入不敷出，許多膠農(nóng)對膠林棄割棄管，甚至不少膠農(nóng)因此返貧。

　　探索運(yùn)用“保險(xiǎn)+期貨”的創(chuàng)新模式，啟動(dòng)天然橡膠項(xiàng)目試點(diǎn)，使廣大膠農(nóng)間接成為了期貨市場的參與者。“保險(xiǎn)+期貨”模式成了連接膠農(nóng)和期市的紐帶，使零散的生產(chǎn)者個(gè)體能夠成為期貨市場的參與者。其原理是：由保險(xiǎn)公司基于期貨市場上相應(yīng)的天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，開發(fā)天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)，賣給膠農(nóng)或農(nóng)業(yè)合作社；保險(xiǎn)公司通過購買期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的場外看跌期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行再保險(xiǎn)，以對沖天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)；期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在期貨交易所進(jìn)行相應(yīng)的復(fù)制看跌期權(quán)操作，進(jìn)一步轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，最終形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、各方受益的閉環(huán)。

　　圖1 上期所天然橡膠期貨法人參與度           圖2 期貨價(jià)格年化波動(dòng)率

資料來源：上海期貨交易所

　　二、衍生品模式創(chuàng)新在實(shí)踐中的具體運(yùn)用與案例分析

　　（一）橡膠“保險(xiǎn)+期貨”的具體模式

　　今年5月由上海期貨交易所發(fā)起并支持的天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目正式啟動(dòng)，旨在通過掛鉤上期所橡膠期貨，為膠農(nóng)割膠價(jià)格提供保護(hù)。具體操作模式為膠農(nóng)或合作社向保險(xiǎn)公司購買橡膠價(jià)格保險(xiǎn)，一旦膠價(jià)下跌，保險(xiǎn)公司給予保險(xiǎn)賠付；同時(shí)，保險(xiǎn)公司向期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司購買橡膠場外看跌期權(quán)，尋求再保險(xiǎn)，無論是價(jià)格保險(xiǎn)還是看跌期權(quán)，都以橡膠期貨價(jià)格為標(biāo)的物。通過“保險(xiǎn)+期貨”的操作，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)由膠農(nóng)通過保險(xiǎn)公司、期貨子公司向期貨市場轉(zhuǎn)移。

　　（二）“保險(xiǎn)+期貨”實(shí)踐具體案例

　　此處，以國泰君安期貨為例，詳細(xì)闡述“保險(xiǎn)+期貨”的具體案例。國泰君安期貨今年于國家級貧困縣海南省瓊中黎苗族自治縣開展了2000噸橡膠“保險(xiǎn)+期貨”，并已實(shí)現(xiàn)賠付，為農(nóng)戶增加了收入。項(xiàng)目的實(shí)施，主要包含了以下五個(gè)階段：

　　1、項(xiàng)目路演，與政府協(xié)商接洽；

　　2、保險(xiǎn)方案的設(shè)計(jì)，申請交易所項(xiàng)目；

　　3、組織農(nóng)戶投保，保險(xiǎn)公司出單；

　　4、保險(xiǎn)公司購入場外看跌期權(quán)對沖風(fēng)險(xiǎn)；

　　5、到期結(jié)算賠付。

　　在實(shí)際操作中，以上每個(gè)環(huán)節(jié)都不容忽視。

　　項(xiàng)目路演的過程，是一個(gè)向當(dāng)?shù)卣娃r(nóng)戶闡述“保險(xiǎn)+期貨”理念的過程，早在今年4月初，國泰君安期貨有限公司副總裁、國泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司董事長聞?dòng)孪杈蛶ьI(lǐng)團(tuán)隊(duì)來到海南地區(qū)開展實(shí)地調(diào)研，并與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管局、地方政府、合作社等單位進(jìn)行了充分交流，獲取了大量一線信息。我們的項(xiàng)目也獲得了當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑瑸橹蟮耐七M(jìn)提供了很大便利。

　　保險(xiǎn)方案的設(shè)計(jì)，需要體現(xiàn)期貨公司的專業(yè)能力，以及對當(dāng)?shù)匦枨蟮牧私狻１ｋU(xiǎn)的設(shè)計(jì)主要從割膠周期、膠農(nóng)膠水成本、保險(xiǎn)賠付幾率、保費(fèi)水平等多個(gè)方面進(jìn)行衡量。在國泰君安期貨瓊中縣保險(xiǎn)項(xiàng)目中，充分考慮了這幾個(gè)要素，在控制成本的同時(shí)，增強(qiáng)了賠付效果。

　　組織膠農(nóng)投保，需要政府、保險(xiǎn)公司、期貨公司的共同努力，此次瓊中項(xiàng)目為新發(fā)合作社下的600余名膠農(nóng)進(jìn)行了投保，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目的平穩(wěn)落地。

　　在投保之后，保險(xiǎn)公司應(yīng)第一時(shí)間向期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司購買橡膠場外看跌期權(quán)避險(xiǎn)，完成價(jià)格保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。

　　到期結(jié)算時(shí)，由期貨公司子公司賠付保險(xiǎn)公司期權(quán)結(jié)算款，再由保險(xiǎn)公司向投保膠農(nóng)賠付保險(xiǎn)賠償款。第一期保險(xiǎn)于2017年9月28日結(jié)束，實(shí)現(xiàn)對膠農(nóng)的賠付10余萬元

　　（三）“保險(xiǎn)+期貨”的定價(jià)原理[4]

　　橡膠價(jià)格保險(xiǎn)對應(yīng)的賠付與期貨價(jià)格均價(jià)，價(jià)格保險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是一個(gè)亞式看跌期權(quán)。根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論，標(biāo)的價(jià)格的幾何平均并不改變其對數(shù)正態(tài)分布特性，因此幾何平均亞式期權(quán)的定價(jià)在數(shù)學(xué)上具有分析解。而算術(shù)平均亞式期權(quán)卻沒有。因此需要訴諸于數(shù)值計(jì)算或者分析解近似。為了更清晰簡便以及利于計(jì)算對沖，在項(xiàng)目設(shè)計(jì)中，我們運(yùn)用矩匹配方法對幾何平均亞式期權(quán)的定價(jià)公式進(jìn)行調(diào)整，從而獲得其對應(yīng)的算術(shù)平均亞式期權(quán)的定價(jià)模型。

　　其中

　　該模型是Tutnbull&Wakeman Approximation模型的優(yōu)化升級，涵蓋平均期已開始、立即開始、將來開始等多種不同情況，因此涉及到的參數(shù)眾多。其中，標(biāo)的期貨當(dāng)前價(jià)格F及其待平均的歷史價(jià)格序列為市場已知數(shù)據(jù)，執(zhí)行價(jià)格K根據(jù)客戶需要確定。為到期期限，n為待平均的標(biāo)的價(jià)格總個(gè)數(shù)，j為待平均的歷史價(jià)格個(gè)數(shù)，h為計(jì)算均價(jià)的時(shí)間間隔。需要解釋的是，平均期在交易成交時(shí)才開始的亞式期權(quán)，沒有待平均的歷史價(jià)格序列，且j=0。為1時(shí)對應(yīng)看漲期權(quán)，取-1時(shí)對應(yīng)看跌期權(quán)。

　　（四）“保險(xiǎn)+期貨”模式的現(xiàn)實(shí)意義

　　1、有利于科學(xué)選取目標(biāo)價(jià)格[5]

　　期貨市場集中了大量的市場供求信息，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價(jià)格可以體現(xiàn)市場供求關(guān)系，能夠較為真實(shí)地反映出未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)趨勢。在保險(xiǎn)公司制定目標(biāo)價(jià)格時(shí)，期貨價(jià)格就是最理想的預(yù)期價(jià)格。由于期貨價(jià)格具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性等特點(diǎn)，所以保險(xiǎn)人和投保農(nóng)戶做出的價(jià)格預(yù)測都很難比期貨市場更準(zhǔn)確。因此以期貨市場價(jià)格來設(shè)置農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格更為科學(xué)合理。

　　1、有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)帶有明顯系統(tǒng)性特征，目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)中保險(xiǎn)公司承擔(dān)著較大風(fēng)險(xiǎn)壓力。在許多國家，保險(xiǎn)公司通過再保險(xiǎn)方式轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)幅度與潛在風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致許多國內(nèi)保險(xiǎn)公司不愿接受此類分保。期貨市場具有套期保值功能，保險(xiǎn)公司可借此將目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者，構(gòu)建所承保的農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨合約之間的盈虧對沖機(jī)制，從而將期貨市場當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的“類再保險(xiǎn)”陣地。

　　2、接受度高，易于推廣

　　保險(xiǎn)公司在中國的金融體系中是比較深入人心的機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司的網(wǎng)絡(luò)分布也僅次于銀行，屬于分布最廣的金融行業(yè)之一。以人保財(cái)險(xiǎn)為例，在筆者參與的幾個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目中，無論在海南、西南、東北邊陲，都有其分支機(jī)構(gòu)，這些分支機(jī)構(gòu)能有效的傳達(dá)“保險(xiǎn)+期貨”的理念，并組織當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶參與項(xiàng)目。另外，在筆者與政府多次溝通中發(fā)現(xiàn)，從中央政府到地方政府，對傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)在政策和資金上都是支持的。“保險(xiǎn)+期貨”這種模式，作為一種創(chuàng)新的三農(nóng)服務(wù)模式，也已經(jīng)獲得了政府的肯定，相信在將來能夠與傳統(tǒng)農(nóng)險(xiǎn)一起獲得當(dāng)?shù)刂С帧?/p>

　　3、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新模式

　　在過去幾年中，“保險(xiǎn)+期貨”已經(jīng)成為了期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司開展衍生品業(yè)務(wù)，服務(wù)實(shí)體企業(yè)的一種傳統(tǒng)模式。期貨子公司在場外衍生品上的創(chuàng)新，是“保險(xiǎn)+期貨”的基石，而“保險(xiǎn)+期貨”也已經(jīng)成為了期貨子公司的一個(gè)重要業(yè)務(wù)來源。

　　（五）“保險(xiǎn)+期貨”模式的未來思考

　　1、場外期權(quán)較保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上靈活

　　在實(shí)際操作中，我們發(fā)現(xiàn)“保險(xiǎn)+期貨”模式易于各方接受和推廣，不過產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面不如場外期權(quán)運(yùn)用靈活。保險(xiǎn)設(shè)計(jì)依據(jù)損失賠償原則，對于機(jī)會(huì)成本的損失無法給出很好的賠付，假設(shè)膠農(nóng)投保在低位，損失了在更高位置尋求保障的機(jī)會(huì)，無法通過保險(xiǎn)設(shè)計(jì)完美解決方案，而通過期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)二次點(diǎn)價(jià)就可以解決這個(gè)問題。再例如，投保當(dāng)時(shí)，保障價(jià)格就必須固定，而當(dāng)膠農(nóng)希望選擇在一段時(shí)間內(nèi)選取最高價(jià)進(jìn)行保障就無法實(shí)施，而這其實(shí)是可以通過場外期權(quán)浮動(dòng)行權(quán)價(jià)期權(quán)進(jìn)行實(shí)現(xiàn)的。

　　未來在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，可否考慮“保險(xiǎn)+期貨”模式與場外期權(quán)模式相結(jié)合是筆者一直在思考的問題。針對廣大膠農(nóng)這類投保對象，以保險(xiǎn)形式呈現(xiàn)保險(xiǎn)，而對于相對集中且專業(yè)的合作社，采取場外期權(quán)的形式保障其收入，是在未來值得探索的一條道路。

　　2、基差風(fēng)險(xiǎn)需要有效規(guī)避

　　膠農(nóng)售膠的定價(jià)為當(dāng)?shù)啬z水價(jià)格，而保險(xiǎn)的保障標(biāo)的為天然橡膠期貨價(jià)格，兩者直接存在一定的差異。以今年為例，因當(dāng)?shù)丨h(huán)保措施，導(dǎo)致膠水價(jià)格下跌，而天膠期貨價(jià)格在一段時(shí)間居高不下，在一定程度上減弱了保險(xiǎn)的效果。雖然通過保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)可以適度降低帶來的影響，但這個(gè)問題確實(shí)不容回避。

　　前文分析中，我們提到，作為一個(gè)公開公正的交易指數(shù)，期貨價(jià)格是有其不可替代性的。那么在未來的項(xiàng)目中，能否尋找到一個(gè)中間主體來承擔(dān)相應(yīng)的基差風(fēng)險(xiǎn)，由業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、工業(yè)主體來承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)，購買保險(xiǎn)后為下游膠農(nóng)提供現(xiàn)貨收購保障，可以使膠農(nóng)將膠水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)最大程度地轉(zhuǎn)移，這也是值得探索的一條道路。

　　3、資金來源多樣化亟待拓展

　　“保險(xiǎn)+期貨”的主要資金來源還在交易所，在與農(nóng)戶的溝通中我們發(fā)現(xiàn)，由于對項(xiàng)目的了解還不深刻，沒有體會(huì)到項(xiàng)目帶來的保障，農(nóng)戶是較難在初期出資購買保險(xiǎn)的。但今年在橡膠項(xiàng)目上我們看到了一些積極的現(xiàn)象，比如瓊中縣政府支持60萬為瓊中項(xiàng)目提供配套資金，這些都體現(xiàn)了未來資金來源的無限可能。也只有更多的政府和社會(huì)資金參與其中，“保險(xiǎn)+期貨”才能真正實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶全覆蓋，保障各個(gè)地區(qū)農(nóng)民的利益。

　　三、衍生品模式創(chuàng)新在國外的發(fā)展歷程及可借鑒經(jīng)驗(yàn)

　　美國聯(lián)邦農(nóng)作物保險(xiǎn)即美國政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，經(jīng)過70余年的發(fā)展已經(jīng)形成了種類齊全、保障層次多樣化的產(chǎn)品體系。2012年承保的農(nóng)作物（包括畜牧）種類達(dá)131種，各類保險(xiǎn)產(chǎn)品達(dá)507種；承保的風(fēng)險(xiǎn)從單純的價(jià)格下跌到各種自認(rèn)災(zāi)害和意外事故造成的損失；承保的標(biāo)的從農(nóng)作物的產(chǎn)量、價(jià)格、收入到毛利一應(yīng)俱全；但從其保障功能來看，主要可以劃分為兩類：以產(chǎn)量為基礎(chǔ)的保險(xiǎn)產(chǎn)品和以收入為基礎(chǔ)的保險(xiǎn)產(chǎn)品[6]。

　　（一）以產(chǎn)量為基礎(chǔ)的保險(xiǎn)產(chǎn)品

　　產(chǎn)量保險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)標(biāo)的是農(nóng)作物產(chǎn)量，主要產(chǎn)品有農(nóng)作物巨災(zāi)保險(xiǎn)、產(chǎn)量保障保險(xiǎn)、團(tuán)體風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)計(jì)劃。

　　（二）以收入為基礎(chǔ)的保險(xiǎn)產(chǎn)品

　　收入保險(xiǎn)產(chǎn)品以農(nóng)作物收入為保險(xiǎn)標(biāo)的，主要產(chǎn)品有收入保障保險(xiǎn)、團(tuán)體收入風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)和調(diào)整的總收入保險(xiǎn)。由于目前國內(nèi)衍生品創(chuàng)新模式與此類產(chǎn)品較為接近，且從國外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，聯(lián)邦農(nóng)作物保險(xiǎn)的主流產(chǎn)品由產(chǎn)量保險(xiǎn)向收入保險(xiǎn)轉(zhuǎn)變的趨勢非常明顯，更符合農(nóng)場主的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，下文將主要闡述這三種產(chǎn)品的原理、功能及國內(nèi)可借鑒之處。

　　1、收入保障保險(xiǎn)。收入保障保險(xiǎn)承保被保險(xiǎn)人因?yàn)?zāi)害而致的產(chǎn)量下降或因收獲

　　價(jià)格偏離預(yù)測價(jià)格而致的收入損失風(fēng)險(xiǎn)。被保險(xiǎn)人選擇一定百分比作為保證產(chǎn)量(50%-85%)；保障價(jià)格是由預(yù)測價(jià)格和收獲價(jià)格中的較高者決定。保證收入等于保證產(chǎn)量與預(yù)測價(jià)格和收獲價(jià)格中的較高者的乘積，這也是收入保障保險(xiǎn)的賠償觸發(fā)條件。如果被保險(xiǎn)人的實(shí)際收入低于保證收入，由保險(xiǎn)人補(bǔ)償其差額。預(yù)測價(jià)格和收獲價(jià)格由期貨價(jià)格決定。以玉米和大豆為例兩者的預(yù)測價(jià)格和收獲價(jià)格都是由芝加哥期貨交易所（CBOT）不同合約月份的平均期貨價(jià)格決定的。

　　2、團(tuán)體收入風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。團(tuán)體收入風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)中，當(dāng)該縣的每英畝實(shí)際平均收入低

　　于被保險(xiǎn)人選擇的賠償觸發(fā)收入水平時(shí)，被保險(xiǎn)人獲得賠償，而不管其每英畝實(shí)際收入是多少。

　　3、調(diào)整的總收入保險(xiǎn)。調(diào)整的總收入保險(xiǎn)為整個(gè)農(nóng)場收入而非農(nóng)場單個(gè)農(nóng)作物

　　收入提供保險(xiǎn)保障，也稱為全農(nóng)場保險(xiǎn)，保障程度為整個(gè)農(nóng)場調(diào)整的總收入的一定百分比。它不僅包括農(nóng)場的種植業(yè)收入，還包括養(yǎng)殖業(yè)收入，如飼養(yǎng)的牲畜及其產(chǎn)品，保障的風(fēng)險(xiǎn)大致與收入保障保險(xiǎn)相同[7]。

　　對于我國來說，可以借鑒國外的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品體系，從單一個(gè)人到縣鄉(xiāng)集體，從單一作物到整個(gè)園林、農(nóng)場收入，從而滿足農(nóng)民多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理需求[8]；在實(shí)踐中逐步提高這些創(chuàng)新產(chǎn)品對于農(nóng)民增收的保障水平，提高農(nóng)民本身對于金融產(chǎn)品的理解；逐步推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的上市，包括生豬、蘋果、咖啡等，從而完善我國期貨市場的農(nóng)產(chǎn)品序列，為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)和設(shè)計(jì)提供可靠的價(jià)格參照依據(jù)。

　　總體而言，“保險(xiǎn)+期貨”模式是一項(xiàng)很好的創(chuàng)新舉措，基于期貨市場，通過場外期權(quán)、價(jià)格保險(xiǎn)等形式，服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。正如文中所述，通過“保險(xiǎn)+期貨”這類衍生品創(chuàng)新，使得期貨直接連接到了種膠、割膠的膠農(nóng)，完善了期貨參與者結(jié)構(gòu)，使得種植、生產(chǎn)、使用環(huán)節(jié)都能有效利用市場，有助于實(shí)現(xiàn)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

　　“保險(xiǎn)+期貨”的模式，是期貨衍生品的一種創(chuàng)新模式，其本質(zhì)是利用場外期權(quán)為農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)保價(jià)。保險(xiǎn)的參與提供了可推廣性，但也在一定程度上限制了場外期權(quán)的靈活性，在未來的發(fā)展中，可以考慮保險(xiǎn)與場外期權(quán)模式并行的舉措。

　　對于未來的發(fā)展，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，基于期貨標(biāo)的的價(jià)格保險(xiǎn)有著廣闊的天地，將來大有作為，是衍生品創(chuàng)新的一個(gè)重要方向，值得我們進(jìn)一步探索。