化工：環保監管趨嚴 橡膠助劑行業景氣持續
核心觀點：
輪胎行業回暖，下游需求增速企穩橡膠助劑65%用于輪胎生產，市場需求主要取決于下游輪胎市場。
2016年來國內輪胎產量明顯回升，逐漸擺脫了美國對華輪胎施行“雙反”政策的影響。此外，長期來看，國內汽車保有量不斷增加，替換胎需求占比持續上升，輪胎產量增速有望保持穩定。根據wind數據顯示，2017年上半年國內輪胎外胎總產量4.84億條，同比增長7.7%。短期來看，進入8、9月份輪胎行業將面臨季節性的需求旺季。橡膠助劑下游需求有望穩步提升。
環保趨嚴，橡膠助劑供給持續收縮國內橡膠助劑產能主要集中在山東、天津、河南等地區，屬于京津冀及周邊“2+26”城市大氣污染防治強化督查區域。其中促進劑在山東、天津以及河南地區的產能占比超過80%，而防老劑產能分布相對分散，但在北京、山東等受環保督查地區產能占仍達34%。可以預見，伴隨持續的環保整治，助劑供給將逐漸收縮。2017年上半年國內橡膠助劑產量60.2萬噸，同比下滑3.2%，其中促進劑產量20.8萬噸，同比下滑0.5%,防老劑產量19.7萬噸，同比下滑4.4%。
供需關系轉變，助劑價格有望持續上漲下半年環保督查將進一步加強，助劑供給端將持續收縮，而下游需求穩步增長下，國內橡膠助劑供需趨緊，此外個別產品如防焦劑市場集中度較高，助劑價格上漲動力充足。華東地區促進劑M和防老劑4020分別較去年同期上漲25%和36%。防焦劑CTP市場報價已經超3萬元/噸。未來隨環保高壓持續，助劑價格仍存上漲預期。
投資標的：陽谷華泰是全球最大的CTP供應商，促進劑產能行業領先陽谷華泰是國內唯一專注于橡膠助劑業務的上市企業，現具備各類助劑產能9萬噸左右，其中CTP產能2萬噸，全球市占率超60%。此外公司計劃投建新增2萬噸不溶性硫磺、1.5萬噸促進劑M以及2萬噸促進劑CBS產能，進一步鞏固龍頭地位。2017H1，公司預計實現歸母凈利8,096.31萬元-9,595.63萬元，比上年同期增加35%—60%，業績增長符合預期。下半年公司產品受益環保趨嚴，行業供給收縮，疊加下游需求回暖，受益行業景氣持續回升。
風險提示1、原材料價格波動；2、下游需求持續低迷；3、宏觀經濟低于預期。
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