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　　華創證券發布研究報告稱，考慮到當前國內企業的較低市占率，以及對比外資的強性價比優勢，疊加伴隨國產工程機械的進一步突破，看好國內非公路輪胎企業通過擴產持續搶占外資份額，兌現產品溢價。

　　非公路輪胎市場空間大，外資企業占有率高。

　　非公路輪胎主要應用于采礦業、建筑業、農業等特殊場景，故對輪胎的耐磨性、耐撕裂性和耐老化性等性能要求很高，其中巨型工程輪胎的技術壁壘更高。當前全球市場規模超過1800億元，預期至2028年將增長至約2800億元，行業增速快且當前外資企業份額占比較高。2022年米其林、普利司通兩家合計市占率即接近50%，而巨型工程胎市場的國際三大品牌市占率合計達到85%以上，寡頭壟斷效應非常明顯。

　　全球范圍內，非公路輪胎的高景氣度有望延續。

　　1)全球地質勘探需求預算回升，地勘活動延續活躍狀態。據標普數據統計，2022年全球2189家礦業公司的有色金屬勘查預算為130.1億美元，同比+16%，自2016年觸底后呈復蘇趨勢，同時今年上半年的地勘活動延續了2021年以來的活躍狀態。未來，各國稀土戰略以及新能源產業對于鋰、鈷、鎳、稀土等新興礦品的旺盛需求，有望推動全球礦產資源勘探和開采支出有望持續提升。

　　2)國內基建回暖疊加美國制造業回流。國內，“新基建”的穩步推動以及“一帶一路”的沿線國家投資額增長。海外，如美國眾議院于2021年11月通過了5500億美元的基建法案，同時2022年8月啟動的拜登芯片法案推動了美國制造業的加速回流。2023年1-6月美國制造業新開工的資本支出達到了月均1830億美金，是2011-2022年月均720億美金的2.5倍。制造業的周期上行推動工程機械的景氣提升，進而拉動其耗材非公路輪胎的配套及替換需求快速提升。

　　3)全球農業機械市場規模穩步提升，政策推動國內產業發展。過去5年間全球農機需求年化增速約5.5%，呈穩定增長態勢，其中亞太區域占全球農機市場比重超40%，市場空間大。國內，土地流轉政策及鄉村振興工作推動了國內農業及農機行業發展，去年及今年上半年我國農業固定資產投資完成額在維持兩位數增長的同時，農業機械市場規模穩步提升。

　　非公路輪胎的技術壁壘高，盈利能力強。

　　由于嚴苛的使用環境以及外資對于核心生產設備及工藝在一定程度上的壟斷，非公路輪胎的技術壁壘較高，且客戶對于非公路輪胎性能穩定性的要求很高。也正因如此，外資的非公路輪胎產品是其盈利能力最強的板塊，如米其林和普利司通的非公路輪胎產品的營業利潤率要顯著高于其乘用車胎和卡客車胎。此外，根據海安橡膠的招股說明書，其2022年全鋼巨胎毛利率高達47.5%。

　　非公路輪胎的國產替代前景明確，替代空間巨大。

　　1)國產非公路輪胎有望伴隨國產工程機械的出口乘風破浪。近年來國內諸多企業到南美、澳大利亞、非洲等地積極尋找礦山開發，疊加去年俄烏沖突的影響，國內工程機械出口旺盛。2022年及今年上半年，國內工程機械出口金額分別同比+30%、+26%。一方面，國內工程機械廠家對于非公路輪胎的性價比更加看重，國產品牌具備相當優勢;另一方面，國內工程機械廠家出于產業鏈保供等考慮，或有意識地向國產非公路輪胎品牌傾斜。故而，受益于國產工程機械在全球范圍內的市占率提升，疊加前裝配套帶來的后市場粘性，國產非公路輪胎的全球份額也有望加速突破。

　　2)國內企業可提供更高性價比的產品，以及更優質的后市場服務。類似于道路輪胎，目前國產品牌對比外資具備相當的性價比優勢，此外非公路輪胎對于使用過程的持續維護要求較高，而完善便捷的售后服務也是國內企業挑戰目前市場占有率極高的外企時一大競爭優勢所在。

　　3)俄羅斯市場受俄烏沖突影響供需失衡。因多家外資胎企在關閉俄羅斯境內工廠的同時，部分國家也對俄羅斯實施非公路輪胎的出口限制，導致俄羅斯供給不足。而俄羅斯作為幅員遼闊且工農業較為發達的國家，對非公路輪胎始終有著較為旺盛需求。從2022年開始，我國出口俄羅斯的輪胎數量增長顯著，未來有望延續。

　　4)美國撤銷對于中國非公路輪胎的高額“雙反”關稅。2019年5月，美國商務部宣布撤銷此前對于中國非公路用輪胎的“雙反關稅”，以貴州輪胎為例，其2017年被裁定的反傾銷、反補貼稅率分別為105.31%、34.46%。隨著OTR赴美“雙反”關稅在日落復審后的取消，性價比優勢的回歸有望進一步推動國產OTR產品在全球范圍內對外資的替代。