豪邁科技三季報：輪胎景氣上行 經(jīng)營業(yè)績觸底回升
事件
公司發(fā)布2019年第三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.36億元，同比增長18.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.50億元，同比增長12.78%。
主要觀點
一、輪胎資本開支上行周期支撐業(yè)績復(fù)蘇，出口擾動或已消化
受同比高基數(shù)和貿(mào)易保護主義抬頭等因素影響，公司二季度業(yè)績一定程度承壓，單季度收入9.64億元，同比下降2.67%，歸屬母公司的凈利潤2.18億元，同比下降10.31%。從中長期看，輪胎行業(yè)資本開支景氣周期和公司產(chǎn)能擴張是支撐公司本輪業(yè)績復(fù)蘇周期的主要驅(qū)動因素。
公司三季度單季度營業(yè)收入11.66億元，同比增長25.42%，歸母凈利潤2.76億元，同比增長22.89%，單季度收入和凈利潤規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，顯示公司仍充分受益于下游景氣度回升，公司推進泰國、印度等海外子公司布局應(yīng)對國際貿(mào)易局勢變化。公司目前在米其林、普利司通、固特異等輪胎頭部企業(yè)的份額長期將保持提升態(tài)勢。
二、輪胎模具內(nèi)需仍然旺盛，低端產(chǎn)能出清助力公司市占率提升
上半年公司內(nèi)銷9.24億元，同比增長20.06%。受低端產(chǎn)能過剩，成本提升，環(huán)保督查趨嚴(yán)等因素影響，國內(nèi)輪胎行業(yè)迎來持續(xù)的洗牌過程，低端產(chǎn)能出清和頭部企業(yè)擴張將是未來相當(dāng)長時間的主線。2014年山東省輪胎生產(chǎn)企業(yè)有287家，2018年底僅為192家。而三角、玲瓏、賽輪等國內(nèi)頭部企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張，行業(yè)分化加劇。我們認(rèn)為，國內(nèi)輪胎行業(yè)升級將提升高性能輪胎模具需求，公司市場份額有望進一步提升。根據(jù)我們統(tǒng)計，海外輪胎龍頭近年來處于資本開支擴張階段，為公司國際市場開拓提供支撐。
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