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　　事件

　　公司發布2019年第三季度報告，公司前三季度實現營業收入31.36億元，同比增長18.11%，實現歸母凈利潤6.50億元，同比增長12.78%。

　　主要觀點

　　一、輪胎資本開支上行周期支撐業績復蘇，出口擾動或已消化

　　受同比高基數和貿易保護主義抬頭等因素影響，公司二季度業績一定程度承壓，單季度收入9.64億元，同比下降2.67%，歸屬母公司的凈利潤2.18億元，同比下降10.31%。從中長期看，輪胎行業資本開支景氣周期和公司產能擴張是支撐公司本輪業績復蘇周期的主要驅動因素。

　　公司三季度單季度營業收入11.66億元，同比增長25.42%，歸母凈利潤2.76億元，同比增長22.89%，單季度收入和凈利潤規模均創歷史新高，顯示公司仍充分受益于下游景氣度回升，公司推進泰國、印度等海外子公司布局應對國際貿易局勢變化。公司目前在米其林、普利司通、固特異等輪胎頭部企業的份額長期將保持提升態勢。

　　二、輪胎模具內需仍然旺盛，低端產能出清助力公司市占率提升

　　上半年公司內銷9.24億元，同比增長20.06%。受低端產能過剩，成本提升，環保督查趨嚴等因素影響，國內輪胎行業迎來持續的洗牌過程，低端產能出清和頭部企業擴張將是未來相當長時間的主線。2014年山東省輪胎生產企業有287家，2018年底僅為192家。而三角、玲瓏、賽輪等國內頭部企業規模持續擴張，行業分化加劇。我們認為，國內輪胎行業升級將提升高性能輪胎模具需求，公司市場份額有望進一步提升。根據我們統計，海外輪胎龍頭近年來處于資本開支擴張階段，為公司國際市場開拓提供支撐。