玲瓏輪胎:17年業(yè)績符合預期,18年有望高速增長
天然橡膠維持低價、利潤率逐漸改善,18年高增長可期。報告期內(nèi)公司輪胎總產(chǎn)量達到5025萬套(YOY+15.98%),總銷量達到4911萬套(YOY+16.41%)。Q4輪胎產(chǎn)銷量分別為1304、1272萬條,平均銷售價格環(huán)比上漲0.1%;主要原材料天然橡膠采購價環(huán)比下降4.02%,合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布采購價環(huán)比上漲8.53%、17.95%、10.44%、3.07%,Q4銷售毛利率和凈利率分別為27.46%、9.10%,比Q3提升3.94、1.11個百分點。未來兩年天然橡膠開割面積仍快速增長,處于供大于求的格局,價格長期維持低位;我們預計2018年隨著公司產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品利潤率回升,業(yè)績有望重回高速增長通道。
“5+3”戰(zhàn)略加速擴張,向全球十強目標邁進。截至2017年底,公司已達產(chǎn)的總產(chǎn)能為4714萬條半鋼胎、800萬條全鋼胎;2018年公司銷量目標為5780萬條。產(chǎn)能不足的問題制約了公司的進一步發(fā)展,公司潛在的訂單量已經(jīng)超過了當前的產(chǎn)能容量。2017年公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金20億元,其中15億元投向柳州一期續(xù)建項目,預計將在18年8月達到1000萬條半鋼胎產(chǎn)能,在年底達到100萬條全鋼胎產(chǎn)能;此外,公司計劃投資57.94億元建設(shè)荊門項目,未來在荊門形成1200萬套半鋼、240萬套全鋼、6萬套工程胎的產(chǎn)能。公司計劃在國內(nèi)的招遠、德州、柳州、荊門四大基地以外再布局第五大生產(chǎn)基地,同時在海外穩(wěn)步推進歐洲和美洲產(chǎn)能,有望在2020年達到9000萬套輪胎的總產(chǎn)能,比2016年基本實現(xiàn)翻一番,躋身全球輪胎十強的行列。
強化品牌效應,做配套市場的領(lǐng)頭羊。公司注重品牌宣傳,2017年玲瓏輪胎品牌價值達305.62億元。公司已進入美國通用、福特汽車、德國大眾汽車、印度塔塔、巴西現(xiàn)代、吉利汽車、通用五菱、中國一汽、中國重汽、比亞迪汽車、長安汽車等全球60多家知名車企的供應商體系,配套數(shù)量和配套廠家位列民族輪胎品牌第一。穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶、尤其是世界一線車企,有效推動了公司新業(yè)務的開展和產(chǎn)品品質(zhì)的提升,進一步鞏固和加強公司的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司半鋼胎配套客戶的拓展,將增強玲瓏的品牌影響力,促進產(chǎn)能釋放,推動玲瓏成長為具有全球競爭力的民族輪胎企業(yè)。
盈利預測:維持18-19年、新增2020年盈利預測,預計公司18-20年EPS為1.28/1.66/1.84元,對應PE為13X/10X/9X。維持“增持”評級。
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