賽輪金宇 橡膠價格大幅回落 輪胎漲價效果體現 三季度業績大幅增長 強烈推薦評級
成本上升，輪胎漲價效果滯后，前三季度業績下滑： 2017年前三季度，公司原材料價格同比大幅上漲，其中：天然橡膠采購價格同比增長 44.64%；合成橡膠價格同比增長47.60%；炭黑價格同比增長 55.58%。公司為盡量減少原材料價格上漲對公司盈利能力的負面影響，自2016年11月份以來，逐步提高了部分輪胎產品的銷售價格，但由于產品售價的提升存在一定的滯后性，且提升幅度不及原材料價格的上漲幅度，導致原材料價格上漲不能及時、有效的傳導至輪胎產品價格的提升，從而導致前三季度公司輪胎產品的毛利率大幅下降，公司歸母凈利潤大幅下降。
橡膠價格大幅回落，輪胎漲價效果體現，三季度單季業績大幅增長：第三季度公司業績明顯好轉，一方面今年春節后，橡膠價格從高點大幅回落；另一方面，公司輪胎產品漲價效果開始逐步體現，第三季度公司半鋼胎銷售均價同比增長12.60%，全鋼胎銷售均價同比增長31.74%，疊加第三季度是輪胎產品銷售旺季，公司輪胎產品的產銷量、銷售均價及銷售收入較去年同期均有所增長，推動公司三季度單季歸母凈利潤同比增長65.52%。
第三季度固定資產處置，產生3222.57萬的損失。為進一步優化公司的資產結構，提高公司資產的經濟效益，2017年內公司陸續對部分生產設備進行了智能化升級改造，淘汰部分陳舊生產設備以提高生產效益。公司2017年1-9月對部分固定資產進行了處置，產生凈損失3,222.57萬元，相應減少了公司2017年1-9月合并利潤總額3,222.57萬元。
越南工廠助規避貿易摩擦，保障公司未來業績：公司半數以上的產品出口國外市場，尤其是歐洲和北美洲。為更好的利用低成本原材料及規避貿易壁壘，公司在越南投資建設了輪胎生產工廠，公司 2017年前三季度共生產半鋼胎589.85萬條，生產全鋼胎29.79萬條，實現凈利潤18,418.59 萬元。預計未來仍會有一些國家或地區頻繁啟動貿易壁壘，增加輪胎產品的出口難度。越南公司的良好運營將會繼續提升公司的盈利能力，保障公司未來業績的增長。
投資建議：公司是國內優秀輪胎企業，具備成為國際一流輪胎企業的潛力。我們預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.15、0.26、0.33 元，對應 PE 分別為 25.61X、14.81X、11.70X，維持"強烈推薦"評級。
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