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　　近期，受中國宏觀數(shù)據(jù)全面走弱、美聯(lián)儲開始縮表、以鐵礦石為首黑色系普遍深度回調和三國橡膠部長會議無果而終等利空因素的影響，天然橡膠價格連續(xù)暴跌，其中滬膠主力1801合約由9月6日最高的17840元/噸下跌至目前最低的14330元/噸，跌幅達到19.67%，1805合約也由18120元/噸下跌至14730元/噸，跌幅達到18.70%。

　　一、中國經(jīng)濟明顯走弱

　　國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，比7月份回落0.4個百分點，社會消費品零售總額30330億元，同比名義增長下滑0.3個百分點至10.1%。2017年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）394150億元，同比增長7.8%，增速比1-7月份回落0.5個百分點；民間固定資產(chǎn)投資239148億元，同比名義增長6.4%，增速比1-7月份回落0.5個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積721781萬平方米，同比增長3.1%，增速比1-7月份回落0.1個百分點；房屋新開工面積114996萬平方米，增長7.6%，增速回落0.4個百分點；商品房銷售面積98539萬平方米，同比增長12.7%，增速比1-7月份回落1.3個百分點。全國乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)顯示，9月前兩周乘聯(lián)會廠家零售銷量分別為5.25萬輛和5.76萬輛，同比增長分別下滑3.8%和2.8%，主要由于汽車刺激政策導致去年同期的基數(shù)過高。截至9月22日，中國汽車輪胎開工率同比明顯偏低，其中全鋼胎開工率為63.57%，低于去年同期的68.2%；半鋼胎開工率為66.02%，低于去年同期的72.00%。由此可見，隨著中國房地產(chǎn)政策調控越來越嚴，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)全面走弱，加之近兩年環(huán)保督查趨嚴導致橡膠下游行業(yè)重新洗牌，汽車刺激政策導致汽車需求提前透支，未來中國橡膠需求缺乏亮點，能夠維持平穩(wěn)增長已實屬難得。

　　二、美聯(lián)儲將開始縮表

　　9月21日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）公布了9月FOMC聲明：維持基準利率在1%-1.25%不變；宣布今年10月開啟縮減規(guī)模已達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表（簡稱“縮表”），并將在10月13日宣布抵押支持貸款（MBS）再投資的初始上限；預計2017年還將加息一次、預計2018年將加息三次、預計2019年加息兩次、預計2020年將加息一次；下調長期中性利率預期至2.75%（之前預期為3.00%）。美聯(lián)儲決議公布后，大宗工業(yè)品期貨價格普遍下跌，其中滬膠主力1801合約下跌3.78%，鐵礦石主力1801合約下跌4.16%，焦炭主力1801合約下跌5.05%。眾所周知，美聯(lián)儲在經(jīng)過長達9年的擴表后終于決定縮表并延續(xù)加息步伐，意味著全球資金面長期趨緊，央行主動收縮市場流動性，對以“美元”計價的國際大宗工業(yè)品市場形成比較深遠的利空陰影。從歷史數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣將導致新興市場爆發(fā)危機，例如上個世紀80年代初的拉美債務危機和90年代末亞洲金融危機。

　　三、全球天膠供大于求

　　最新報告顯示，今年1-8月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長5.2%至803.8萬噸。除泰國產(chǎn)量同比下滑1.1%外，其他國家天然膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）成員國產(chǎn)量均有所增長。其中印尼、馬來、越南、中國同比分別增長4%、16%、11.6%和6.7%，并將中國本年天然橡膠產(chǎn)量上調5千噸，將印度、柬埔寨產(chǎn)量分別下調2萬噸和3千噸。今年1-8月全球天然橡膠消費量同比微增0.6%至854.4萬噸，其中中國同比下降2.2%，斯里蘭卡同比下滑20%。預計2017年全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長4.8%至1286.3萬噸，全球天然橡膠消費同比增長1%至1280.3萬噸，供應過剩大約6萬噸。此外，除了泰國出口增速不明顯之外，印尼、越南、馬來西亞、柬埔寨等東南亞其他天然橡膠主產(chǎn)國出口增速較快，ANRPC成員國前8月同比增長9.2%至627.4萬噸。預計2017年ANRPC成員國天然橡膠整體出口增速達到4%。今年8月份，中國進口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計56萬噸，同比增長為19.1%，環(huán)比增長為19.1%。1-8月中國橡膠進口量累計為445萬噸，累計同比增長24.3%。

　　綜合來看，中國房地產(chǎn)調控越來越嚴，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面走弱，汽車市場需求旺季不旺，輪胎開工率同比偏低，預計全球天然橡膠供應增長較快，而需求增速較低，總體上面臨“供大于求”的格局。9月15日泰國、馬來西亞和印度尼西亞部長會議仍未達成減少橡膠出口計劃的協(xié)議，天然橡膠市場預期由“利好”轉為“利空”，投資者悲觀情緒升溫。滬膠主力合約期貨價格較現(xiàn)貨價格較大的升水，導致套保需求旺盛，上期所天然橡膠庫存不斷創(chuàng)新高，除非基差回歸正常，否則滬膠倉單壓力有增無減。此外，隨著以黑色系為首的商品市場普遍回調，周期性行業(yè)的樂觀預期逐漸趨冷。簡言之，預計滬膠主力1801合約仍將延續(xù)下跌的趨勢，目標位13000元/噸一線附近，建議投資者不宜抄底。