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　　相關板塊：

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　　事件。

　　公司于8月24日發布半年報,2017年上半年實現營收40.82億元,同比增長22.79%,實現歸母凈利2.72億元,同比下降29.88%。

　　其中Q2實現營收19.23億元,同比增長10.49%,環比減少10.97%;

　　Q2實現歸母凈利1.15億元,同比減少49.24%,環比減少26.66%。

　　簡評。

　　受制于原料價格高位,半年度業績有所下滑。

　　報告期公司收入增長的主要因素是公司注重全球化發展的商品(輪胎)品牌地位的不斷提高(帶來銷售數量的增加、市場份額的提高、價格的提高等因素),特別是商用車方面,公司商用車胎國內市場銷量上半年同比增幅高達47%,斜交工程胎及子午工程胎分別增長 56%和 22%。2017年第二季度公司輪胎產品的價格較2017年第一季度上漲6.02%。但是報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少29.88%,主要是一方面由于公司全球化的市場營銷,海外市場占比為55%,導致結存了較多的美元資產,由于美元匯率從二季度明顯走低而產生階段性財務匯兌損益同比增量,減少了當期利潤;另一方面由于構成產成品的本期原材料市場價格的提高幅度較突出,但是國內市場銷售價格滯后影響了本期利潤。其中天然橡膠上半年均價為16070元/噸,同比大幅增長49%,其中2017H1毛利率僅有18.18%,同比下降8.98個百分點。

　　二季度原料采購價格大幅下滑,三季度將迎來業績拐點。

　　二季度公司的主要原材料天然橡膠采購價格較一季度下降31%;合成膠采購價格較一季度下降 41%;炭黑及鋼絲簾線采購價格與市場價格變化一致。下游汽車市場中,2017年 1月-6月,國內汽車產銷分別完成 1352.6萬輛和 1335.4萬輛,同比分別增長4.6%和 3.8%;截至 2017年 6月底,全國機動車保有量達 3.04億輛,其中汽車 2.05億輛,仍然保持10%以上的增速。需求向好下,公司的輪胎價格保持相對穩定,隨著高價原材料庫存消耗完畢,原材料價格回歸理性,公司三季度業績將迎來拐點。由于輪胎原材料價格的下降和公司產品價格的上升,我們判斷三季度公司業績將迎來拐點,將為全年業績貢獻力量。

　　募投項目繼續擴大產能,品牌提升大行天下。

　　公司目前產能已經達2200萬條(57萬噸)及以上。待募投項目達產后,乘用車胎規模將有年產2200萬條,商用車胎規模將有年產700萬條,加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及為各規格輪胎配套的其他橡膠制品,公司總年規模水平達到3000萬條(耗膠量可達到73萬噸)及以上。新增的產能將推動公司業績的上升,輪胎原材料價格的下降和公司產品價格的上升,我們判斷三季度公司業績將迎來拐點,將為全年業績貢獻力量。