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　　投資要點(diǎn):

　　2015年受輪胎行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及美國(guó)“雙反”的影響,公司凈利潤(rùn)下滑。2015實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98億元,同比下滑12.21%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.9億元,同比下滑42.04%;每股收益0.19元,該公司擬10股轉(zhuǎn)增12股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。

　　2015年輪胎行業(yè)依舊處于寒冬。2015年受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)及美國(guó)“雙反”的影響,我國(guó)輪胎總產(chǎn)量5.65億條,微增0.53%,其中子午胎5.15億條,微增0.78%(全鋼胎1.1億條,下降1.78%,半鋼胎4.05億條,增長(zhǎng)1.5%),斜交胎0.5億條,下降2%,子午化率達(dá)91%。統(tǒng)計(jì)企業(yè)輪胎產(chǎn)量下降5.75%,為近十年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

　　積極開(kāi)展海外投資,打破貿(mào)易壁壘影響。2015年四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3807萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.6%,而前三個(gè)季度同比都是下滑的,越南基地規(guī)避“雙反”的作用逐漸體現(xiàn)。針對(duì)美國(guó)“雙反”為代表的貿(mào)易保護(hù),國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)在海外建廠轉(zhuǎn)移產(chǎn)能并通過(guò)主動(dòng)開(kāi)拓新的市場(chǎng),在一定程度上減少了貿(mào)易保護(hù)政策國(guó)對(duì)該公司出口業(yè)務(wù)的影響。該公司在越南建立780萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能,目前越南工廠已經(jīng)達(dá)產(chǎn),另外定增項(xiàng)目將在越南投資2億美金建設(shè)120萬(wàn)套全鋼胎產(chǎn)能,未來(lái)向美國(guó)出口的全鋼胎也將轉(zhuǎn)移到越南。出于成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)的提升,預(yù)計(jì)2016年越南工廠將帶來(lái)更大的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。2015年該公司銷(xiāo)售輪胎產(chǎn)品2539萬(wàn)條,2016年將緊緊圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)努力夯實(shí)內(nèi)部基礎(chǔ),提升運(yùn)行效率,實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。同時(shí)在重點(diǎn)領(lǐng)域不失時(shí)機(jī)的進(jìn)行突破,創(chuàng)建更有效的競(jìng)爭(zhēng)模式,謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn),計(jì)劃生產(chǎn)輪胎2970萬(wàn)條。

　　管理層多次增持并參與定增,彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心,2016年業(yè)績(jī)將逐漸好轉(zhuǎn)。公司高管多次在二級(jí)市場(chǎng)增持,并且出資5億元參與定增,參與定增的比例達(dá)1/3,彰顯了管理層對(duì)全球化戰(zhàn)略布局的認(rèn)可及對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。2015年受“雙反”影響,國(guó)內(nèi)出口受阻,越南工廠完全達(dá)產(chǎn)的時(shí)間較短,規(guī)避?chē)?guó)際貿(mào)易的作用沒(méi)有充分發(fā)揮,預(yù)計(jì)2016年越南工廠完全達(dá)產(chǎn)、金宇二期開(kāi)工率提升消化折舊、巨胎減虧、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少等因素影響下,2016年業(yè)績(jī)將逐漸好轉(zhuǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016~2018年凈利潤(rùn)分別為3.37/4.00/4.64億元,同比分別增長(zhǎng)74.6%/18.6%/15.9%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.32/0.38/0.44元,維持“增持”評(píng)級(jí);目標(biāo)價(jià)10.5元,對(duì)應(yīng)2016年33xPE。