一区二区三区四区视频_亚洲三级网站_久久天堂av综合合色蜜桃网_www.亚洲_精品国产31久久久久久_欧美电影一区

　　事件:控股股東中國(guó)化工橡膠擬在境外設(shè)立控股子公司Bidco,向意大利上市公司Pirelli(目標(biāo)公司)現(xiàn)控股股東Camfin 收購(gòu)其直接和間接持有的Pirelli 26.2%普通股;本次收購(gòu)?fù)瓿珊?Bidco 還將對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行要約收購(gòu)。根據(jù)協(xié)議,目標(biāo)公司的工業(yè)胎業(yè)務(wù)將與中國(guó)化工橡膠的國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略資產(chǎn)整合,在條件具備時(shí)與風(fēng)神股份重組。

　　主要觀點(diǎn):

　　1、與全球第五大輪胎企業(yè)的業(yè)務(wù)整合值得期待。

　　1872年創(chuàng)立于意大利的Pirelli 是全球第五大輪胎制造商,其產(chǎn)品系列覆蓋轎車胎、卡客車胎、摩托車胎等,奧迪、賓利、法拉利、蘭博基尼、寶馬、奔馳等著名汽車品牌皆指定Pirelli 輪胎為原廠配套胎。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議,中國(guó)化工新成立的子公司Bidco 收購(gòu)Pirelli 約26.2%普通股后,還將要約收購(gòu)目標(biāo)公司剩余的普通股和全部?jī)?yōu)先股。

　　未來(lái)Pirelli 在條件具備時(shí)與風(fēng)神股份重組,我們認(rèn)為雙方在轎車胎、卡客車胎等業(yè)務(wù)上有望形成協(xié)同效應(yīng),前者全球領(lǐng)先的產(chǎn)品品質(zhì)以及渠道網(wǎng)絡(luò)將對(duì)風(fēng)神股份進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng),提高產(chǎn)品盈利能力有積極的作用。

　　2013年公司的海外收入占比約為40%,海外毛利率22.1%明顯高于國(guó)內(nèi)的17.4%。我們判斷雙方業(yè)務(wù)整合后,公司整體盈利能力還有很大提升空間。

　　2、卡客車胎市占率較高,提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支撐。

　　公司是世界輪胎20強(qiáng),中國(guó)最大的全鋼載重子午線輪胎重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一和最大的工程機(jī)械輪胎生產(chǎn)企業(yè)。公司的全鋼載重子午線輪胎在整體收入中占比約70%,600萬(wàn)套產(chǎn)能規(guī)模居國(guó)內(nèi)前四,公司是柳工、龍工、廈工、徐工等國(guó)內(nèi)工程機(jī)械車輛生產(chǎn)巨頭的戰(zhàn)略供應(yīng)商。同時(shí)公司在國(guó)外銷售量也很大,已成為歐洲最受歡迎的中國(guó)卡客車全鋼子午線輪胎品牌。

　　3、乘用車胎逐步放量,“愛(ài)路馳”戰(zhàn)略布局汽車后市場(chǎng)。

　　2012年公司500萬(wàn)套乘用車胎項(xiàng)目投產(chǎn)逐步放量,2014年1-3季度產(chǎn)量200多萬(wàn)套,未來(lái)公司將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司乘用車胎定位高端,取得了歐盟標(biāo)簽法規(guī)滾動(dòng)阻力和濕地抓著性能測(cè)試雙B 級(jí),達(dá)到國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的最高等級(jí)。公司計(jì)劃2018年前搭建1000家愛(ài)路馳售后服務(wù)店(加盟店的形式),愛(ài)路馳門店除銷售公司乘用車胎外,還涉及機(jī)油銷售、汽車配套維修等,實(shí)現(xiàn)雙贏。每個(gè)門店銷量按150套/月測(cè)算,1000家則對(duì)應(yīng)銷售180萬(wàn)套/年,對(duì)乘用車胎的銷售渠道建設(shè)意義重大。

　　4、受益于原料價(jià)格低位運(yùn)行。

　　天然橡膠在輪胎里的成本占比在50%左右,目前原油和天膠價(jià)格低位運(yùn)行(天膠市場(chǎng)價(jià)約1.2萬(wàn)/噸)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)天膠產(chǎn)量將保持5-8%的增速,同時(shí)需求增速為3-5%,預(yù)計(jì)天膠價(jià)格大幅上漲的可能性不大。

　　公司在原料采購(gòu)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上有優(yōu)勢(shì),且產(chǎn)品質(zhì)量品牌也較為突出,因此原料價(jià)格低位運(yùn)行背景下,公司產(chǎn)品盈利能力有望保持在較高水平。

　　5、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年業(yè)績(jī)?yōu)?.00、1.28、1.60元。公司乘用車胎產(chǎn)能逐步釋放帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?“愛(ài)路馳”戰(zhàn)略布局汽車后市場(chǎng),再加上原料天膠低位運(yùn)行帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì),這些構(gòu)筑起公司扎實(shí)的安全邊際?？紤]到公司與全球第五大輪胎企業(yè)Pirelli 的業(yè)務(wù)整合有望使估值明顯提升,且對(duì)業(yè)績(jī)的提升也將逐步體現(xiàn)。我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)或重組失敗,產(chǎn)品銷量低預(yù)期。