長江證券：賽輪股份 輪胎毛利率創新高
長江證券(000783,股吧)近日發布賽輪股份(601058,股吧)的研究報告稱，公司公告了2013年中報，上半年實現營業收入40.2億元，同比增長18.22%，凈利潤1.24億元，同比增長124%%，對應每股收益為0.34元。其中輪胎產品營業收入27.9億元，同比增長4%，毛利率14.27%，同比增加4.89個百分點。
輪胎業務毛利率持續提升：上半年公司輪胎業務毛利率提升4個百分點，創歷史最好水平。一方面是天膠價格下跌幅度較大帶來成本下降，13年天然橡膠延續了持續兩年的下跌，同比跌幅在20%左右，丁苯和順丁橡膠跌幅在32%和40%左右。另一方面反應了公司在行業景氣度偏弱的格局下，體現出來的生產管理、成本控制和渠道把握能力。
并購資產盈利良好：賽輪股份作為民營輪胎龍頭，良好的機制和進取的策略是公司的核心價值。去年公司完成了對沈陽和平和金宇實業的并購，且快速實現了資產的優化和整合，13年上半年分別實現凈利潤3435和6666萬元，同比增長40%和53%，大超市場預期。我們預計整合效應未來仍將持續體現，賽輪、和平和金宇盈利能力同步增強。
規劃項目積極運作：賽輪越南項目投資過半，按正常進度年內達產;工程胎投資進一步落實，已經有試生產產品下線;金宇實業剩余51%股權收購積極運作中，我們預計年內也將完成。目前看賽輪未來幾年的布局已經清晰，未來三年將快速增長為國內輪胎龍頭。
管理層對公司高度認同：管理層現金認購增發，并積極鎖定三年，無疑是對公司發展的極大信心，相比股權激勵方案更對二級市場投資者有利。副董事長延萬華現金增持也表明對公司未來發展的積極態度。目前股價是抄管理層和大股東的底。
展望下半年，膠價進一步下行風險不大，行業需求企穩恢復。公司預計經營仍將維持良好態勢，布局項目積極推進。我們預計13到15年EPS為0.77、1.00、1.18元，給予13年20倍PE，公司目標價15.4元，給予強烈推薦評級。
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