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　　2010年1-3月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.3億元,同比增長(zhǎng)40.16%,環(huán)比增長(zhǎng)4.98%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)488萬(wàn)元,同比下滑48.64%,環(huán)比下滑85.43%;EPS 為0.01元。

　　1季度綜合毛利率同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)。1季度公司綜合毛利率為1.79%,同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降8.4個(gè)百分點(diǎn)。公司主營(yíng)產(chǎn)品為乘用車和輕卡輪胎,主要原材料為天膠。2009年,受益天膠價(jià)格低位運(yùn)行,公司綜合毛利率大幅上升。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn),天膠價(jià)格上漲,公司1季度綜合毛利率因此出現(xiàn)下滑,這在我們的預(yù)期之中。在通脹預(yù)期背景下,天膠價(jià)格將保持高位震蕩格局。受此影響,我們預(yù)計(jì)公司2010年盈利能力將出現(xiàn)下滑。

　　1季度期間費(fèi)用率環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)。1季度公司期間費(fèi)用率為10.19%,同比上升0.38個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升2.08個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為3.2%,同比上升0.51個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.92個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為2.61%,同比上升0.93個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降0.22個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.37%,同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升1.37個(gè)百分點(diǎn)。

　　受“輪胎特保案”影響,2010年公司產(chǎn)品出口美國(guó)不容樂(lè)觀。

　　公司產(chǎn)品大部分出口歐美國(guó)家,其中約1/4銷售美國(guó)。2009年9月26日起,美國(guó)將對(duì)中國(guó)產(chǎn)乘用和輕卡輪胎實(shí)施為期三年的特別制裁,即在目前約4%的關(guān)稅基礎(chǔ)上每年依次分別加征35%、25%、20%的懲罰性關(guān)稅。受此影響,我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品在美國(guó)的銷量將出現(xiàn)大幅下滑。綜合考慮歐洲及其他國(guó)家出口的回暖,我們認(rèn)為,公司2010年全年出口額較2009年仍可能維持小幅增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示。預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.26元、0.34元和0.39元,以當(dāng)前收盤價(jià)11.54元計(jì)算,2010年對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為44倍,估值相對(duì)偏高,維持“中性”投資評(píng)級(jí)。公司風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在出口不確定性風(fēng)險(xiǎn)、原材料天膠價(jià)格超預(yù)期上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、大盤系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。